छोटे शहरों से म्यूचुअल फंड का पैसा: टॉप 30 शहरों के बाहर से कितना आता है?

अक्सर पढ़ने को मिलता है कि म्यूचुअल फंड अब सिर्फ़ बड़े शहरों की आदत नहीं रहे। नए निवेशक सिर्फ़ मुंबई और दिल्ली से नहीं, छोटे शहरों से भी जुड़ रहे हैं। डेटा भी यही कहता है, लेकिन बदलाव उतना तेज़ नहीं है जितना सुर्ख़ियों से लगता है।

म्यूचुअल फंड बहुत सारे लोगों से पैसा इकट्ठा करता है और उनकी तरफ़ से उसे शेयरों, बॉन्ड या दोनों में लगाता है। AUM यानी एसेट्स अंडर मैनेजमेंट, वह कुल पैसा है जिसकी देखभाल कोई फंड करता है। भारतीय म्यूचुअल फंड की इंडस्ट्री संस्था AMFI, पूरी इंडस्ट्री के AUM को इस हिसाब से बाँटती है कि निवेशक कहाँ रहते हैं:

• T30 यानी टॉप 30 लोकेशन, वे 30 शहर जहाँ से म्यूचुअल फंड में सबसे ज़्यादा पैसा आता है। AMFI की मार्च 2024 की शहरों की सूची में मुंबई, दिल्ली, बेंगलुरु, पुणे और कोलकाता टॉप पाँच में थे।
• B30 यानी “beyond the top 30”, मतलब टॉप 30 के बाहर। इसमें बाक़ी सब आता है: छोटे शहर, क़स्बे और गाँव।

जुलाई 2026 में B30 जगहों के पास ₹16.37 लाख करोड़ थे, यानी म्यूचुअल फंड के कुल पैसे का 19.1%। टॉप 30 शहरों के पास ₹69.38 लाख करोड़ थे, यानी 80.9%।¹

धीमी चढ़ाई

हर साल मार्च के आख़िर में, साथ में जुलाई 2026। 2020 का आँकड़ा AMFI डेटा पर आधारित एक मीडिया रिपोर्ट से है।स्रोत: AMFI-Crisil Factbook 2024 और 2026; AMFI Investor Trends, जुलाई 2026; Cafemutual

मार्च 2019 में इंडस्ट्री के पैसे का 15.3% B30 जगहों के पास था। मार्च 2025 तक यह बढ़कर 19.6% हो गया। मार्च 2026 में यह फिर घटकर 18.9% पर आ गया, और जुलाई 2026 में 19.1% था।²

रुपयों में देखें तो बढ़त ज़्यादा बड़ी लगती है। मार्च 2021 से मार्च 2026 के बीच B30 का पैसा ₹5.2 लाख करोड़ से बढ़कर ₹13.9 लाख करोड़ हो गया। टॉप 30 का पैसा ₹26.2 लाख करोड़ से बढ़कर ₹59.8 लाख करोड़ हो गया। छोटे शहर थोड़ा तेज़ बढ़े, लगभग 2.7 गुना, जबकि बड़े शहर 2.3 गुना, इसलिए उनका हिस्सा बढ़ा।² लेकिन दोनों ही बहुत बढ़े, और इसीलिए हिस्सा बस कुछ ही पॉइंट खिसका।

सावधान रहने की एक और वजह है। AMFI के पहले B30 आँकड़ों में, जो अप्रैल 2018 के थे, यह हिस्सा पहले ही 17% से थोड़ा ज़्यादा था।³ मार्च 2019 का आँकड़ा उससे कम था। इसलिए आप कौन सा शुरुआती साल चुनते हैं, उसके हिसाब से लगभग आठ साल में छोटे शहरों का हिस्सा 2 से 4 परसेंटेज पॉइंट के बीच बढ़ा है। यह असली प्रगति है, लेकिन कोई क्रांति नहीं।

मैं जान-बूझकर मार्च की तुलना मार्च से करता हूँ। हर वित्त वर्ष के आख़िर में कंपनियाँ शॉर्ट-टर्म डेट फंड से बड़ी रकम निकाल लेती हैं। सिर्फ़ मार्च 2026 में डेट फंड से नेट ₹2.95 लाख करोड़ निकले।⁴ कंपनियों का यह ज़्यादातर पैसा बड़े शहरों में होता है, इसलिए मार्च में B30 का हिस्सा आम तौर पर दूसरे महीनों के मुक़ाबले थोड़ा ज़्यादा दिखता है।

आम लोगों की कहानी कुछ और है

कुल हिस्सा एक अहम बात छिपा लेता है। बड़े शहरों में म्यूचुअल फंड के पैसे का बड़ा हिस्सा लोगों का नहीं, बल्कि कंपनियों, बैंकों और दूसरी संस्थाओं का है। कंपनियाँ अपना फ़ालतू कैश शॉर्ट-टर्म डेट फंड में रखती हैं, और संस्थाओं का लगभग सारा म्यूचुअल फंड पैसा टॉप 30 शहरों से आता है।

इसलिए सिर्फ़ आम लोगों, यानी व्यक्तिगत निवेशकों, को देखना काम का है। जुलाई 2026 में आम लोगों के कुल म्यूचुअल फंड पैसे का 27.8% B30 जगहों के पास था। संस्थाओं के मामले में B30 का हिस्सा सिर्फ़ 4.7% था।¹ मार्च 2019 में आम लोगों के पैसे का 23% और संस्थाओं के पैसे का लगभग 6% B30 के पास था।⁵

इस तरह गिनें, तो आम लोगों के म्यूचुअल फंड पैसे का एक-चौथाई से ज़्यादा हिस्सा छोटे शहरों के लोगों के पास है, और 2019 के बाद से उनका हिस्सा लगभग पाँच पॉइंट बढ़ा है। सबसे ताज़ा आँकड़े दिखाते हैं कि बढ़त का फ़ासला कम हो रहा है। 2026 की पहली छमाही में B30 जगहों पर आम लोगों का फंड पैसा 5.2% बढ़ा, जबकि टॉप 30 शहरों में 4.5%। 2025 में यह फ़ासला कहीं ज़्यादा था: 25.7% के मुक़ाबले 15.9%।⁶

छोटे शहर शेयर ख़रीदते हैं, बड़े शहर कैश रखते हैं

इक्विटी फंड मुख्य रूप से शेयरों में पैसा लगाते हैं। डेट फंड बॉन्ड और दूसरे कर्ज़ों में पैसा लगाते हैं, और लिक्विड फंड बहुत कम समय के कर्ज़ रखते हैं, जो लगभग बैंक डिपॉज़िट की तरह काम करते हैं। हाइब्रिड फंड शेयर और बॉन्ड दोनों को मिलाते हैं।

• टॉप 30 के बाहर
• टॉप 30 शहर

इक्विटी का मतलब है इक्विटी-ओरिएंटेड स्कीम। 'अन्य' में इंडेक्स फंड, गोल्ड और दूसरे ETF, और विदेशी फंड ऑफ़ फंड्स आते हैं। सॉल्यूशन-ओरिएंटेड फंड (1.5% और 0.5%) इसमें शामिल नहीं हैं।स्रोत: AMFI Investor Trends, जुलाई 2026

B30 का दो-तिहाई पैसा इक्विटी फंड में है। टॉप 30 शहरों में यह दो-पाँचवें हिस्से से कम है। B30 के पैसे में डेट फंड का हिस्सा 8.1% है, लेकिन बड़े शहरों में 26.1%।¹

इसका एक हिस्सा फिर से संस्थाओं का असर है। डेट फंड के लगभग 80% पैसे की मालिक संस्थाएँ हैं, और संस्थाओं का 95.3% पैसा टॉप 30 शहरों में है।¹ इसलिए यह फ़र्क़ अपने आप में यह नहीं दिखाता कि बड़े शहरों के परिवार शेयर कम पसंद करते हैं। लेकिन इसका मतलब यह ज़रूर है कि जब आप “B30 हिस्सा” पढ़ें, तो बड़े शहरों की बढ़त का अच्छा-ख़ासा हिस्सा कंपनियों का पैसा है, परिवारों का नहीं। इस इक्विटी पैसे का कितना हिस्सा हर महीने की SIP से आता है, यह जानने के लिए SIP वाली पोस्ट देखिए।

राज्य: बड़े, छोटे और प्रति व्यक्ति

AMFI राज्यों के हिसाब से भी AUM बाँटती है। जुलाई 2026 में पाँच राज्यों के पास म्यूचुअल फंड के कुल पैसे का लगभग 71% था: महाराष्ट्र 37%, दिल्ली 15%, कर्नाटक 7%, गुजरात 7% और पश्चिम बंगाल 5%। बाक़ी सभी राज्यों और केंद्र शासित प्रदेशों के पास मिलाकर 28% था।⁷

सिर्फ़ आकार देखना गुमराह करता है, क्योंकि महाराष्ट्र और उत्तर प्रदेश की आबादी बहुत अलग है। AMFI प्रति व्यक्ति औसत AUM के अपने आँकड़े छापती है, जिनमें UIDAI (आधार चलाने वाली संस्था) के आबादी के अनुमान इस्तेमाल होते हैं। टेबल में कुछ चुने हुए राज्य हैं।

राज्य, अगस्त 2026	औसत AUM (₹ करोड़)	इक्विटी हिस्सा	प्रति व्यक्ति AUM
महाराष्ट्र	35,24,257	31%	₹2,74,616
दिल्ली	8,73,718	38%	₹3,94,526
कर्नाटक	6,13,169	50%	₹89,464
गुजरात	6,03,129	55%	₹82,364
तमिलनाडु	3,88,227	46%	₹50,212
उत्तर प्रदेश	3,75,472	65%	₹15,614
केरल	1,17,147	64%	₹32,484
बिहार	89,960	73%	₹6,897

फ़ासले बहुत बड़े हैं। दिल्ली में प्रति व्यक्ति लगभग ₹3.95 लाख म्यूचुअल फंड पैसा है, और बिहार में लगभग ₹6,900। यानी मोटे तौर पर 57 गुना।⁸ म्यूचुअल फंड पैसे के हिसाब से उत्तर प्रदेश सातवाँ सबसे बड़ा राज्य है, लेकिन प्रति व्यक्ति के हिसाब से उसका आँकड़ा महाराष्ट्र के आँकड़े का लगभग अठारहवाँ हिस्सा है।

दो सावधानियाँ ज़रूरी हैं। पहली, इन आँकड़ों में कंपनियों का पैसा शामिल है, इसीलिए दिल्ली और महाराष्ट्र इतने अमीर दिखते हैं। दोनों में म्यूचुअल फंड का आधे से ज़्यादा पैसा आम लोगों का नहीं, बल्कि दूसरे निवेशकों का है।⁷ दूसरी, ग़रीब राज्यों का ज़्यादातर पैसा इक्विटी में है, बिहार में 73% और उत्तर प्रदेश में 65%, इसलिए उनका पैसा लगभग पूरी तरह आम लोगों का है।

कुछ छोटे राज्य कम आधार से तेज़ी से बढ़ रहे हैं। झारखंड, केरल, उत्तराखंड, पुडुचेरी, मणिपुर और लक्षद्वीप में मार्च 2021 से मार्च 2026 के बीच म्यूचुअल फंड का पैसा तीन गुना से ज़्यादा हो गया।⁷ नए शेयर बाज़ार निवेशक ज़िलेवार कहाँ से आ रहे हैं, यह जानने के लिए डीमैट वाली पोस्ट देखिए।

SEBI का B30 इंसेंटिव

बाज़ार नियामक SEBI सालों से म्यूचुअल फंड को छोटे शहरों तक पहुँचाने की कोशिश करता रहा है।

• 2012. SEBI ने फंड हाउस को इजाज़त दी कि अगर टॉप 15 शहरों के बाहर से काफ़ी नया पैसा आए, तो वे निवेशकों से हर साल 0.30% तक ज़्यादा फ़ीस ले सकते हैं (30 बेसिस पॉइंट; एक बेसिस पॉइंट एक परसेंट का सौवाँ हिस्सा होता है)। यह ज़्यादा फ़ीस इसलिए थी कि डिस्ट्रीब्यूटरों, यानी फंड बेचने वाले एजेंटों, को उन जगहों पर काम करने के पैसे मिलें।⁹
• 2018. नियम “15 के बाहर” से बदलकर “30 के बाहर” शहरों पर आ गया। उसी साल बाद में SEBI ने कहा कि सिर्फ़ आम लोगों का पैसा गिना जाएगा, कंपनियों का नहीं।¹⁰
• मार्च 2023. SEBI ने इंसेंटिव पर रोक लगा दी। उसने पाया था कि डिस्ट्रीब्यूटर बोनस कमाने के लिए एक निवेश को कई छोटे निवेशों में बाँट रहे थे, हर एक ₹2 लाख से कम। उसे “चर्निंग” भी मिली: B30 शहरों की यूनिट्स बस एक साल से थोड़ा ज़्यादा रखी गईं, फिर बेचकर पाँच दिन के अंदर उसी स्कीम में दोबारा ख़रीदी गईं, सिर्फ़ फिर से बोनस कमाने के लिए।¹¹
• 2025 और 2026. SEBI ने अक्टूबर 2025 में पुराना नियम हटा दिया और उसकी जगह एक छोटा, एक बार का भुगतान रखा। अब किसी ऐसे व्यक्ति को लाने पर, जिसने पहले कभी म्यूचुअल फंड में निवेश नहीं किया, डिस्ट्रीब्यूटर को उस नए निवेशक के पहले निवेश का 1% मिलता है, ज़्यादा से ज़्यादा ₹2,000। यह B30 जगहों के नए निवेशकों पर और कहीं की भी नई महिला निवेशकों पर लागू होता है। एकमुश्त निवेश के मामले में निवेशक को एक साल तक निवेश बनाए रखना होगा। यह पैसा उस रकम से आता है जो फंड हाउस पहले से निवेशकों की शिक्षा के लिए अलग रखते हैं, ज़्यादा फ़ीस से नहीं। यह 1 मार्च 2026 से शुरू हुआ, जो पहले की योजना से एक महीना बाद था।¹²

नया तरीका नए लोगों को लाने के पैसे देता है, पैसा इधर-उधर घुमाने के नहीं। इसमें गड़बड़ी करना ज़्यादा मुश्किल होना चाहिए। डेटा में इसका कोई असर देखने के लिए अभी बहुत जल्दी है।

बिक्री अब भी डिस्ट्रीब्यूटर ही करते हैं

छोटे शहरों का ज़्यादातर पैसा अब भी डायरेक्ट प्लान के बजाय डिस्ट्रीब्यूटरों के ज़रिए आता है। (डायरेक्ट प्लान में आप फंड हाउस से ख़ुद ख़रीदते हैं और कम फ़ीस देते हैं।) जुलाई 2026 में B30 के आम लोगों के म्यूचुअल फंड पैसे में से लगभग हर दस में से सात रुपये किसी डिस्ट्रीब्यूटर के ज़रिए आए थे।¹³ बड़े शहरों के आम लोग भी अब काफ़ी मिलते-जुलते दिखते हैं, वहाँ भी लगभग दस में से सात। इसलिए आम लोगों के लिए डिस्ट्रीब्यूटर पर निर्भर रहना अब मुख्य रूप से छोटे शहरों की आदत नहीं रही।

डिस्ट्रीब्यूटरों की गिनती छोटे शहरों में कहीं तेज़ी से बढ़ी। मार्च 2021 से मार्च 2026 के बीच B30 जगहों पर 61,018 डिस्ट्रीब्यूटर जुड़े, यानी 61% की बढ़त, जबकि टॉप 30 शहरों में 36,239 जुड़े, यानी 25% की बढ़त।¹³ उस दौर के ज़्यादातर हिस्से में पुराने इंसेंटिव पर रोक लगी थी, इसलिए यह अकेली वजह नहीं हो सकती। फ़ोन ऐप, SIP और चढ़ते बाज़ार, शायद सबकी इसमें भूमिका रही, लेकिन यह डेटा नहीं बता सकता कि किसका कितना असर था।

इसका मतलब क्या है

म्यूचुअल फंड में निवेश महानगरों के बाहर फैला है, लेकिन धीरे-धीरे। मुख्य B30 हिस्सा आठ साल में कुछ ही पॉइंट खिसका है। आम लोगों के पैसे में हिस्सा ज़्यादा बढ़ा है, और यह देखने का यही बेहतर पैमाना है कि छोटे शहरों के आम लोग निवेश कर रहे हैं या नहीं। सबसे बड़ा अनजाना सवाल यह है कि बाज़ार की किसी लंबी गिरावट में क्या होगा। B30 का पैसा ज़्यादातर इक्विटी फंड में है, इसलिए किसी क्रैश में यह शायद बड़े शहरों के पैसे से तेज़ी से घटेगा, जिसमें डेट फंड ज़्यादा हैं। किसी बुरे साल में B30 का हिस्सा घटे, तो अपने आप में इसका मतलब यह नहीं होगा कि लोगों ने निवेश करना बंद कर दिया।

Footnotes

1. AMFI, Investor Trends, July 2026, regional trends section: T30 ₹69.38 lakh crore (80.9%), B30 ₹16.37 lakh crore (19.1%); asset mix by area; B30 held 27.8% of individual investors’ assets and 4.7% of institutional assets (so 95.3% of institutional assets were in T30); institutions held 80.1% of debt-oriented scheme assets. The top five cities are from AMFI’s AUM by Geography list for 31 March 2024. ↩ ↩² ↩³ ↩⁴

2. AMFI-Crisil, Mutual Fund Factbook 2026, B30 and T30 AUM at the end of March 2021 to 2026; AMFI-Crisil Factbook 2024 for March 2019 (15.3%); March 2020 from Cafemutual, 11 May 2020, citing AMFI (₹3.55 lakh crore of ₹22.26 lakh crore). The yearly shares for 2020 to 2026 and the growth multiples are my arithmetic: B30 divided by B30 plus T30, using AMFI’s rounded figures. AMFI revised its list of cities and states from March 2026, so 2026 may not be exactly comparable with earlier years. ↩ ↩²

3. Business Standard, MFs offer extra incentives to rake in big money from smaller towns, 3 June 2018, citing AMFI data for April 2018: B30 ₹4.02 trillion and T30 ₹19.2 trillion. The share (17.3%) is my arithmetic. Before 2018 AMFI and SEBI used a “beyond top 15” split, which cannot be compared with B30. ↩

4. AMFI, Monthly Note, August 2026, monthly flows table: debt fund net flow of minus ₹2,94,987 crore in March 2026. ↩

5. Cafemutual, 23 April 2019, citing AMFI data for March 2019. ↩

6. Business Standard, B-30 mutual fund assets outpace metros again, but growth gap narrows, 31 July 2026. The paper cites industry data it accessed; I could not find the same figures in an AMFI document. ↩

7. Top five states in July 2026 from AMFI Investor Trends, July 2026. State figures for August 2026 from AMFI, State-wise average AUM and its composition, August 2026. The five-state total (about 71%) is my arithmetic from AMFI’s rounded shares; the Factbook gives 70.23% for March 2026. Non-individual shares (Delhi 55.64%, Maharashtra 51.7%) and the fast-growing states are from the AMFI-Crisil Factbook 2026. ↩ ↩² ↩³

8. AMFI, State-wise AAUM per capita, August 2026. AMFI uses average AUM for August 2026 and UIDAI population estimates as of 31 March 2025. The comparisons (57 times, one eighteenth) are my arithmetic from AMFI’s per-person figures. ↩

9. SEBI, circular CIR/IMD/DF/21/2012, 13 September 2012. The full extra fee applied only if new money from beyond the top 15 cities reached a set share of the scheme’s inflows or assets, and it was clawed back if the money left within a year. ↩

10. Business Standard, 3 June 2018 (note 3); SEBI board meeting memorandum on expense ratios, October 2018, para 5.7; SEBI circular SEBI/HO/IMD/DF2/CIR/P/2018/137, 22 October 2018. ↩

11. AMFI, letter to distributors on the B-30 incentive, 7 March 2023, conveying SEBI’s findings. The hold applied from 1 March 2023. ↩

12. SEBI, circular HO/(83)2025-IMD-POD-1/I/152/2025, 27 November 2025, and extension circular, 7 January 2026. ETFs, most domestic fund of funds and very short-term debt funds are excluded. I found no later change as of October 2026. ↩

13. Distributor shares: AMFI Investor Trends, July 2026, which splits individuals’ assets into B30 through distributors (about 20%), B30 direct (about 8%), T30 through distributors (about 50%) and T30 direct (about 22%); the seven-in-ten figures are my arithmetic. Distributor counts, including registered employees of distributors: AMFI-Crisil Factbook 2026 (B30 from 1,00,406 to 1,61,424; T30 from 1,43,380 to 1,79,619). ↩ ↩²