विदेशी बनाम भारतीय निवेशक: अब असल में Nifty को कौन चलाता है?

पेशेवर निवेशकों के दो बड़े समूह भारतीय शेयर ख़रीदते और बेचते हैं।

FPI यानी विदेशी निवेशक (फ़ॉरेन पोर्टफ़ोलियो इन्वेस्टर)। ये भारत के बाहर के फंड और दूसरे निवेशक हैं: पेंशन फंड, म्यूचुअल फंड, हेज फंड वग़ैरह। ये भारतीय शेयरों में पैसा लगाते हैं और उसे जल्दी निकाल भी सकते हैं।

DII यानी घरेलू संस्थागत निवेशक। ये भारत की बड़ी संस्थाएँ हैं, जो पैसा निवेश करती हैं। इनमें सबसे बड़े म्यूचुअल फंड हैं, जो बहुत से लोगों से पैसा इकट्ठा करते हैं और उनकी तरफ़ से उसे निवेश करते हैं। बाक़ी हैं LIC जैसी बीमा कंपनियाँ, बैंक और पेंशन फंड।¹

बरसों तक आम सोच सीधी थी: विदेशी बेचते हैं, तो बाज़ार गिरता है। 2021 से भारतीय संस्थाएँ इतने बड़े पैमाने पर ख़रीदारी कर रही हैं, जितनी भारत ने पहले कभी नहीं देखी। इसलिए मैं जाँचना चाहता था कि क्या वह सोच अब भी सही है।

कौन ख़रीद रहा है और कौन बेच रहा है

“नेट ख़रीदारी” का मतलब है, किसी समूह ने शेयर ख़रीदने पर जितना पैसा ख़र्च किया, उसमें से शेयर बेचकर मिला पैसा घटा दें। अगर यह संख्या माइनस में है, तो उस समूह ने जितना ख़रीदा, उससे ज़्यादा बेचा।

• घरेलू संस्थागत निवेशक (DII)
• विदेशी निवेशक (FPI)

2026 में सिर्फ़ जनवरी से सितंबर तक। माइनस का मतलब है नेट बिक्री।स्रोत: NSE Market Pulse, अक्टूबर 2026 (FPI डेटा NSDL से)

2015 से 2021 तक दोनों समूह लगभग बराबर आकार के थे। कुछ सालों में विदेशी निवेशकों ने ज़्यादा ख़रीदा, और कुछ में भारतीय संस्थाओं ने।

फिर फ़ासला खुल गया। 2024 में विदेशी निवेशकों ने लगभग ठीक उतना ही ख़रीदा जितना बेचा, और साल के आख़िर में उनकी नेट ख़रीदारी सिर्फ़ ₹427 करोड़ रही। घरेलू संस्थाओं ने ₹5.27 लाख करोड़ के शेयर ख़रीदे। 2025 में विदेशी निवेशकों ने ₹1.66 लाख करोड़ के शेयर बेचे, और घरेलू संस्थाओं ने रिकॉर्ड ₹7.88 लाख करोड़ के शेयर ख़रीदे।²

रुपये के हिसाब से, 2026 पहले ही NSDL के रिकॉर्ड में विदेशी बिक्री का सबसे भारी साल बन चुका है। ये रिकॉर्ड 2002 तक पीछे जाते हैं। NSDL वह डिपॉज़िटरी है, जो विदेशी निवेशकों के सौदों का हिसाब रखती है। उसके मुताबिक़, जनवरी से 23 अक्टूबर तक विदेशी निवेशकों ने ₹3.08 लाख करोड़ के भारतीय शेयर बेचे।³ घरेलू संस्थाओं ने सिर्फ़ पहले नौ महीनों में ₹6.40 लाख करोड़ के शेयर ख़रीदे।²

अब बाज़ार का मालिक कौन है

फ़्लो का मतलब है किसी महीने या साल में आने-जाने वाला पैसा। हिस्सेदारी उन सारे फ़्लो के समय के साथ जुड़ते जाने का नतीजा है, और इसमें दामों में आया बदलाव भी शामिल है। NSE यह हिसाब रखता है कि NSE पर लिस्टेड सभी कंपनियों की कुल क़ीमत में किस समूह का कितना हिस्सा है।

• विदेशी निवेशक (FPI)
• घरेलू संस्थागत निवेशक (DII)
• आम लोग, सीधे

हर साल मार्च के आख़िर में, और जून 2026 में। घरेलू संस्थाओं में म्यूचुअल फंड, बैंक, बीमा कंपनियाँ और भारत की दूसरी संस्थाएँ आती हैं।स्रोत: NSE India Inc. Ownership Tracker, NSE Market Pulse में, अगस्त 2026

मार्च 2015 में NSE पर लिस्टेड कंपनियों का 22.0% हिस्सा विदेशी निवेशकों के पास था, जो भारतीय संस्थाओं के 10.4% का लगभग दोगुना था। जून 2026 तक तस्वीर उलट गई: भारतीय संस्थाओं के पास 19.5% हिस्सा था और विदेशी निवेशकों के पास 15.1%।⁴ विदेशी निवेशकों का यह हिस्सा 69 तिमाहियों में सबसे कम है। दोनों के बीच का फ़ासला, 4.4 प्रतिशत अंक, 2001 में NSE के रिकॉर्ड शुरू होने के बाद से सबसे बड़ा है।

2023 की छलांग का एक हिस्सा बैंकों, वित्तीय संस्थाओं और बीमा कंपनियों से आया, जिनका मिला-जुला हिस्सा एक ही साल में 4.5% से बढ़कर 6.1% हो गया। उसके बाद से जो लगातार बढ़त हुई है, उसका ज़्यादातर हिस्सा म्यूचुअल फंड से आया है। जून 2026 में NSE पर लिस्टेड कंपनियों का रिकॉर्ड 11.6% हिस्सा म्यूचुअल फंड के पास था।⁴

भारतीय संस्थाएँ ठीक-ठीक कब आगे निकलीं? पहली रिपोर्टों ने यह बदलाव मार्च 2025 में ख़त्म हुई तिमाही (तीन महीने) में बताया। शेयरहोल्डिंग पर नज़र रखने वाली Prime Database के मुताबिक़, भारतीय संस्थाओं का हिस्सा 17.62% था और विदेशी निवेशकों का 17.22%। 2009 तक पीछे जाने वाले उसके रिकॉर्ड में ऐसा पहली बार हुआ था। NSE के अपने ट्रैकर ने भी यही तिमाही बताई और कहा कि 2003 के बाद ऐसा पहली बार हुआ है।⁵ NSE के बाद के, संशोधित आँकड़े इस बदलाव को एक तिमाही पहले, दिसंबर 2024 में ले जाते हैं। दोनों में से जो भी सही हो, उसके बाद से हर तिमाही में भारतीय संस्थाएँ आगे रही हैं।

जाँच: क्या विदेशी पैसा अब भी Nifty को चलाता है?

Nifty 50 एक इंडेक्स है, जो भारत की 50 बड़ी कंपनियों के शेयरों के दाम के हिसाब से चलता है। अगर बाज़ार को अब भी विदेशी पैसा ही चलाता है, तो भारी विदेशी बिक्री वाले महीने ज़्यादातर वही महीने होने चाहिए, जब Nifty गिरा।

मैंने जनवरी 2015 से सितंबर 2026 तक, भारतीय शेयरों में हर महीने आए-गए विदेशी पैसे का NSDL का डेटा लिया, और हर महीने के आख़िर में Nifty 50 का क्लोज़िंग लेवल लिया।⁶ फिर मैंने दो दौर की तुलना की। पहला दौर 2015 से 2019 है, जब घरेलू ख़रीदारी इतनी बड़ी नहीं हुई थी। दूसरा दौर जनवरी 2021 से सितंबर 2026 है। मैंने 2020 को छोड़ दिया, क्योंकि मार्च 2020 के कोविड क्रैश में, जब Nifty एक महीने में 23% गिरा था, बाक़ी सब कुछ उसके नीचे दब जाता।

मैंने एक सीधा आँकड़ा इस्तेमाल किया: कोरिलेशन। यह -1 से 1 तक होता है। 1 के क़रीब का मतलब है कि दो चीज़ें आम तौर पर साथ-साथ ऊपर-नीचे होती हैं। 0 के क़रीब का मतलब है कि कोई पैटर्न नहीं है।

	2015 से 2019	2021 से सितंबर 2026
महीने	60	69
जिन महीनों में FPI नेट विक्रेता थे	24	37
…और फिर भी Nifty चढ़ा	6	13
भारी बिक्री वाले महीने (बाज़ार की क़ीमत के 0.1% से ज़्यादा)	6	12
…और फिर भी Nifty चढ़ा	0	3
भारी बिक्री वाले महीनों में Nifty की औसत चाल	-3.9%	-1.6%
FPI फ़्लो और Nifty रिटर्न का कोरिलेशन	0.54	0.55

दो बातें साफ़ दिखती हैं।

पहली, बुनियादी रिश्ता कमज़ोर नहीं हुआ है। दोनों दौर में कोरिलेशन लगभग 0.55 है। विदेशी बिक्री वाले महीने अब भी ज़्यादातर गिरावट वाले महीने थे, और विदेशी ख़रीदारी वाले महीने ज़्यादातर तेज़ी वाले। दोनों दौर में, लगभग चार में से तीन महीनों में फ़्लो और Nifty एक ही दिशा में चले।

दूसरी, भारी बिक्री अब पहले जितनी बार चोट नहीं पहुँचाती। 2020 से पहले, भारी विदेशी बिक्री वाले सभी छह महीनों में Nifty गिरा, और औसत गिरावट 3.9% रही। 2021 से, ऐसे 12 में से 3 महीनों में Nifty फिर भी चढ़ा, और औसत गिरावट 1.6% रही। विदेशी पैसे का हर रुपया भी अब बाज़ार को पहले से कम हिलाता है, लेकिन इसकी मुख्य वजह यह है कि बाज़ार 2019 के मुक़ाबले लगभग 2.7 गुना बड़ा हो गया है। जब मैं इसे ध्यान में रखकर हिसाब लगाता हूँ, तो हर महीने के विदेशी फ़्लो का Nifty पर असर दोनों दौर में लगभग एक जैसा दिखता है।⁷

इस जाँच की साफ़ सीमाएँ हैं:

• कोरिलेशन का मतलब कारण नहीं है। हो सकता है विदेशी निवेशक इसलिए बेचते हों क्योंकि दाम गिर रहे हैं, न कि उल्टा। किसी महीने की बुरी ख़बरें फ़्लो और दाम, दोनों को एक साथ नीचे धकेल सकती हैं।
• सैंपल छोटे हैं। भारी बिक्री वाले छह और बारह महीने इतने नहीं हैं कि इस फ़र्क़ पर पक्का भरोसा किया जा सके।
• महीने का डेटा मोटा-मोटा है। एक महीने के अंदर बहुत कुछ होता है, जैसे ब्याज दरें, तेल के दाम और कंपनियों की कमाई, जिसे यह सीधी जाँच नहीं पकड़ती।

दो बड़े इम्तिहान: अक्टूबर 2024 और मार्च 2026

अक्टूबर 2024। विदेशी निवेशकों ने ₹94,017 करोड़ के भारतीय शेयर बेचे, जो उस समय NSDL के डेटा में एक महीने का रिकॉर्ड था। घरेलू संस्थाओं ने रिकॉर्ड ₹1.1 लाख करोड़ के शेयर ख़रीदे। फिर भी Nifty 6.2% गिरा। NSE ने ध्यान दिलाया कि मार्च 2020 में विदेशी बिक्री इससे कम थी, फिर भी तब Nifty लगभग चार गुना ज़्यादा गिरा था।⁸

बिक्री जारी रही। अक्टूबर 2024 से फ़रवरी 2025 तक विदेशी निवेशकों ने नेट ₹2.13 लाख करोड़ के शेयर बेचे। इन्हीं पाँच महीनों में घरेलू संस्थाओं ने मोटे तौर पर ₹3.4 लाख करोड़ के शेयर ख़रीदे। फिर भी Nifty 14.3% गिरा, सितंबर 2024 के आख़िर के 25,811 से फ़रवरी 2025 के आख़िर में 22,125 पर।⁹

मार्च 2026। विदेशी निवेशकों ने एक महीने में ₹1.18 लाख करोड़ के शेयर बेचकर रिकॉर्ड तोड़ दिया। NSE उस महीने को पश्चिम एशिया में बढ़ते संघर्ष और रुपये व तेल के दामों पर दबाव से जोड़ता है। घरेलू संस्थाओं ने ₹1.43 लाख करोड़ के शेयर ख़रीदे, जिसे NSE FY2008 के बाद से उनकी एक महीने की सबसे बड़ी ख़रीदारी बताता है। उस महीने Nifty 11.3% गिरा।¹⁰

2026 के पहले नौ महीनों में घरेलू संस्थाओं ने विदेशियों की बिक्री के दोगुने से भी ज़्यादा शेयर ख़रीदे। फिर भी सितंबर के आख़िर में Nifty साल की शुरुआत के मुक़ाबले 13.4% नीचे था।²

यह अजीब लग सकता है। अगर भारतीय संस्थाओं ने विदेशियों की बिक्री से ज़्यादा ख़रीदा, तो दाम क्यों गिरे? क्योंकि ख़रीदने-बेचने वाले सिर्फ़ यही दो समूह नहीं हैं। आम लोग, कंपनियाँ और प्रमोटर (लिस्टेड कंपनियों के संस्थापक और मालिक) भी शेयर ख़रीदते-बेचते हैं, इसलिए इन दोनों संख्याओं का एक-दूसरे को बराबर करना ज़रूरी नहीं है। और दाम इस पर निर्भर करते हैं कि हर दिन ख़रीदार और बेचने वाले कितने उतावले हैं, महीने भर के कुल आँकड़ों पर नहीं।

SIP का पैसा कहाँ फ़िट होता है

घरेलू संस्थाओं की ख़रीदारी का बड़ा हिस्सा म्यूचुअल फंड की ख़रीदारी है, और म्यूचुअल फंड के पैसे का एक स्थिर हिस्सा SIP, यानी सिस्टमैटिक इन्वेस्टमेंट प्लान से आता है। SIP के ज़रिए हर महीने एक तय रकम किसी म्यूचुअल फंड में जाती है। सितंबर 2026 में SIP से रिकॉर्ड ₹32,490 करोड़ आए। उस महीने घरेलू संस्थाओं ने ₹76,030 करोड़ शेयरों में लगाए, जिनमें से लगभग ₹53,200 करोड़ के शेयर म्यूचुअल फंड ने ख़रीदे।¹¹ हर महीने चलने वाली यह मशीन कैसे काम करती है, इस पर मैंने SIP मशीन में लिखा है।

इसका मतलब क्या है

हिस्सेदारी की बात करें, तो भारतीय निवेशकों के पास अब अपने ही बाज़ार का हिस्सा विदेशी निवेशकों से ज़्यादा है, और यह फ़ासला NSE के रिकॉर्ड में सबसे बड़ा है। दामों की बात करें, तो महीने-दर-महीने विदेशी पैसा अब भी मायने रखता है। “Nifty को कौन चलाता है”, इसका सबसे सीधा और ईमानदार जवाब है: दोनों, और अकेले कोई नहीं। घरेलू ख़रीदारी बाज़ार के नीचे एक गद्दे की तरह काम करती है। बाज़ार की दिशा तय करने वाली ताक़त के तौर पर इसने विदेशी पैसे की जगह नहीं ली है।

Footnotes

1. NSE’s ownership tracker counts domestic mutual funds, insurance companies, banks and other domestic institutions as DIIs. NSE, Market Pulse, August 2026, Story of the Month, note 4. ↩

2. NSE, Market Pulse, October 2026, table “Category-wise net inflows into Indian equities”, calendar years 2014 to 2026 (2026 as of 30 September). FPI figures come from NSDL and include money invested through IPOs. DII figures are trades on the exchanges, classified by the client category that brokers report. The chart shows these figures in lakh crore, rounded to two decimals. Nifty 2026 move from Nifty Indices historical data: 26,129.60 on 31 December 2025 to 22,620.45 on 30 September 2026 (my arithmetic). “More than twice” compares ₹6.40 lakh crore with ₹2.60 lakh crore. ↩ ↩² ↩³

3. NSDL, FPI Monitor, calendar-year report, equity column, 2026 total up to 23 October 2026: minus ₹3,08,358 crore. The comparison is my reading of NSDL’s calendar-year totals for 2002 to 2025. The largest earlier yearly outflow was minus ₹1,66,286 crore in 2025; before 2022, the largest was minus ₹52,987 crore in 2008. ↩

4. NSE India Inc. Ownership Tracker, June 2026 edition, in NSE Market Pulse, August 2026, Table 2 (share of total market value of NSE-listed companies, end of March each year and June 2026). The DII line is my arithmetic: domestic mutual funds plus banks, financial institutions and insurance plus other institutions. For June 2026 it gives 19.5%, the same as NSE’s published figure. Summing rounded numbers can be off by 0.1 point in other years. ↩ ↩²

5. Prime Database, as reported by Business Standard, 2 May 2025. NSE, India Ownership Tracker, March 2025. The December 2024 date comes from NSE’s August 2026 Market Pulse, which says DII ownership exceeded FPI ownership “for the seventh consecutive quarter” in June 2026; counting back seven quarters gives December 2024. ↩

6. Monthly foreign flows: NSDL calendar-year reports, equity column, January 2015 to September 2026. Nifty 50 month-end closes: Nifty Indices historical data. Monthly returns, counts and correlations are my arithmetic. A heavy-selling month is one where net FPI selling was more than 0.1% of the total value of NSE-listed companies at the previous end of March (June 2026 for July to September 2026), using market values from NSE’s ownership tracker. “Same direction” means FPIs were net buyers and the Nifty rose, or net sellers and the Nifty fell: 45 of 60 months in 2015 to 2019 and 50 of 69 months in 2021 to 2026. ↩

7. My arithmetic, using a simple straight-line fit. In 2015 to 2019, each ₹10,000 crore of net FPI flow went with a Nifty move of about 1.7%; in 2021 to 2026, about 0.6%. Measured as a share of the market’s value instead, net flows of 0.1% of the market went with a Nifty move of about 1.9% in the first period and 1.8% in the second. The 2.7 times is NSE-listed market value at the end of March 2026 (₹408.6 lakh crore) compared with March 2019 (₹149.7 lakh crore), from NSE’s ownership tracker, Table 1. ↩

8. NSDL calendar-year report for 2024: October 2024 equity flow of minus ₹94,017 crore. NSE, Market Pulse, November 2024: record DII net buying of ₹1.1 lakh crore in October 2024, the Nifty’s 6.2% fall, and the comparison with March 2020 (October’s fall was about a quarter of March 2020’s, though FPI outflows in dollars were 34% higher). ↩

9. Foreign selling is my sum of NSDL’s monthly equity figures for October 2024 to February 2025 (minus ₹94,017, minus ₹21,612, plus ₹15,446, minus ₹78,027 and minus ₹34,574 crore). Domestic buying is my arithmetic from NSE figures: about ₹1.1 lakh crore in October 2024 (Market Pulse, November 2024); ₹78,678 crore in November and December 2024 (the 2024 total of ₹5,27,438 crore minus ₹4,48,760 crore to 31 October 2024); and ₹1,51,445 crore in January and February 2025 (Market Pulse, March 2025). NSE revises these figures slightly between editions, so treat the total as approximate. Nifty closes from Nifty Indices. ↩

10. NSDL calendar-year report for 2026: March 2026 equity flow of minus ₹1,17,775 crore. NSE, Market Pulse, April 2026: DII net buying of ₹1,42,960 crore in March 2026, “the largest single-month DII purchase since FY08”, and the link to the West Asia conflict, the rupee and oil. Nifty fall from Nifty Indices: 25,178.65 on 27 February 2026 to 22,331.40 on 30 March 2026, the last trading day of the month (my arithmetic). ↩

11. NSE, Market Pulse, October 2026: SIP contributions of ₹32,490 crore in September 2026, domestic mutual funds’ equity buying of ₹53.2 thousand crore, and DII net buying of ₹76,030 crore in the month. ↩