भारत में F&O का नुकसान: पाँच साल में ₹3.85 लाख करोड़

अप्रैल 2021 से मार्च 2026 के बीच, भारत में आम ट्रेडरों ने फ़्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) की ट्रेडिंग में लगभग ₹3.85 लाख करोड़ गँवाए।¹ हिसाब लगाएँ तो यह पाँच साल तक हर दिन लगभग ₹210 करोड़ बनता है। इस आँकड़े में सिर्फ़ 15 सबसे बड़े ब्रोकरों (यानी वे कंपनियाँ जिनके ज़रिए लोग ट्रेड करते हैं) के ग्राहक गिने गए हैं, इसलिए असली कुल नुकसान इससे ज़्यादा है।

यह डेटा SEBI से आया है, जो भारत का मार्केट रेगुलेटर है, यानी वह संस्था जो शेयर बाज़ार के नियम बनाती है और उनका पालन करवाती है। SEBI ने लाखों लोगों के ट्रेडिंग अकाउंट की स्टडी की।

F&O क्या है?

फ़्यूचर्स और ऑप्शंस ऐसे कॉन्ट्रैक्ट हैं जिनसे आप इस बात पर दाँव लगा सकते हैं कि कोई शेयर या इंडेक्स किस तरफ़ जाएगा। शेयर किसी कंपनी का एक छोटा सा हिस्सा होता है, और शेयरों को इक्विटी भी कहते हैं। इंडेक्स, जैसे Nifty, बड़ी कंपनियों के एक ग्रुप के शेयरों के दामों पर नज़र रखता है। F&O में आप ये दाँव शेयर ख़ुद ख़रीदे बिना ही लगा सकते हैं।

थोड़े से पैसे से एक बड़ा दाँव लगाया जा सकता है, इसलिए मुनाफ़ा और नुकसान, दोनों बड़े हो जाते हैं। ख़ासकर ऑप्शन बहुत सस्ते मिल सकते हैं, इसलिए वे जल्दी से बड़ा पैसा बनाने का आसान तरीक़ा लगते हैं। ऑप्शन की क़ीमत को उसका प्रीमियम कहते हैं। अगर ऑप्शन एक्सपायर होने से पहले शेयर या इंडेक्स आपके फ़ायदे की तरफ़ काफ़ी आगे नहीं जाता, तो आपका पूरा प्रीमियम डूब सकता है।

भारत ने F&O को जिस तरह अपनाया, वैसा दुनिया में कहीं और नहीं हुआ। 2024 की शुरुआत तक, पूरी दुनिया में जितने इक्विटी ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट ट्रेड हुए, उनमें से लगभग 84% भारत में ट्रेड हुए।² आम F&O ट्रेडरों की गिनती FY20 में लगभग 14 लाख थी, जो FY25 में बढ़कर 106 लाख हो गई।¹ भारत में फ़ाइनेंशियल ईयर (FY) अप्रैल से मार्च तक चलता है, इसलिए FY25 का मतलब है अप्रैल 2024 से मार्च 2025।

ट्रेडरों को कितना नुकसान हुआ, साल-दर-साल

ब्रोकरेज, टैक्स और फ़ीस चुकाने के बाद। सबसे बड़े ब्रोकरों के ग्राहक, जिनमें लगभग 10 में से 9 ट्रेडर आ जाते हैं। फ़ाइनेंशियल ईयर अप्रैल से मार्च तक चलता है।स्रोत: SEBI की स्टडी, सितंबर 2024 और अगस्त 2026

सबसे ज़्यादा नुकसान FY25 में हुआ, लगभग ₹1.12 लाख करोड़।³ FY26 में यह घटकर ₹91,685 करोड़ रह गया, और इसकी मुख्य वजह यह थी कि कम लोगों ने ट्रेड किया। SEBI ने जिन पाँच सालों का डेटा देखा है, उनमें यह पहली गिरावट थी।

नुकसान उठाने वाले ट्रेडरों का प्रतिशत नहीं बदला है। FY22 से FY26 तक हर साल, 88% से 92% आम F&O ट्रेडरों को नुकसान हुआ।¹ SEBI ने दो या तीन साल के जिस भी दौर को मापा, उसमें लगभग 100 में से सिर्फ़ 1 ट्रेडर ने ₹1 लाख से ज़्यादा का मुनाफ़ा कमाया। जुलाई 2023 से ब्रोकरों को लॉगिन के वक़्त अपने ग्राहकों को यह चेतावनी देनी पड़ती है कि 10 में से 9 आम ट्रेडरों को नुकसान होता है,⁴ फिर भी लोग ट्रेड करते हैं।

नुकसान किसे हो रहा है

आज एक आम F&O ट्रेडर जवान है, कम कमाता है, और बड़े शहरों से बाहर रहता है।

FY26 में	ट्रेडरों में हिस्सा
30 साल से कम उम्र	43%
सालाना आमदनी ₹5 लाख से कम	73%
टॉप 30 शहरों से बाहर	67%
महिलाएँ	17%
कोई शेयर या इक्विटी फंड नहीं	35%

नौजवान बड़ी तादाद में आए। FY22 में लगभग 31% ट्रेडरों की उम्र 30 से कम थी। FY25 तक यह आँकड़ा 45% हो गया। बहुत से ट्रेडरों के लिए F&O ही शेयर बाज़ार से उनका अकेला वास्ता है। एक तिहाई से ज़्यादा ट्रेडरों के पास कोई शेयर या इक्विटी फंड था ही नहीं, और 78% के पास ₹1 लाख से कम के थे।¹

इन नुकसानों के बाद लोगों के पास ज़्यादा कुछ बचा भी नहीं। SEBI ने उन लोगों को देखा जिन्होंने FY22 से FY24 के बीच F&O में पैसा गँवाया था, और यह भी देखा कि मार्च 2026 में उनके पास कितने के शेयर थे। इनमें से 77% लोगों के शेयरों की क़ीमत, उनके गँवाए हुए पैसे के एक चौथाई से कम थी। SEBI सावधानी से कहता है कि इससे एक रिश्ता दिखता है, यह सबूत नहीं है कि एक की वजह से दूसरा हुआ।¹

उन्हें नुकसान क्यों होता है

वे सस्ते ऑप्शन ख़रीदते हैं, ज़्यादातर आख़िरी दिन

लगभग सभी आम ट्रेडर ऑप्शन बेचते नहीं, ख़रीदते हैं। FY26 में 93% ट्रेडर ऑप्शन के सिर्फ़ ख़रीदार थे, और इन ख़रीदारों में हर 10 में से 9 को नुकसान हुआ।⁵ आम ट्रेडरों के कुल नुकसान में 92% हिस्सा ऑप्शन का था।¹

इस ख़रीदारी का ज़्यादातर हिस्सा एक्सपायरी के दिन होता है, यानी कॉन्ट्रैक्ट के आख़िरी दिन। उस दिन ऑप्शन सबसे सस्ते होते हैं, क्योंकि उनके पास फ़ायदा देने के लिए बस कुछ घंटे बचे होते हैं। FY25 में, जब यह चलन सबसे ऊपर था, इंडेक्स ऑप्शन की 70% ट्रेडिंग एक्सपायरी के दिन हुई।¹ SEBI ने इन सस्ते और कम समय तक चलने वाले ऑप्शंस की तुलना लॉटरी के टिकट से की है।⁶

ख़र्चे तेज़ी से बढ़ते जाते हैं

हर ट्रेड पर ट्रेडर ब्रोकरेज (ब्रोकर की फ़ीस), स्टॉक एक्सचेंज की फ़ीस और GST चुकाते हैं। जब वे बेचते हैं, तो उन्हें सिक्योरिटीज़ ट्रांज़ैक्शन टैक्स (STT) भी देना पड़ता है। FY22 से FY26 तक आम ट्रेडरों ने इन ख़र्चों में लगभग ₹1 लाख करोड़ चुकाए।¹ सिर्फ़ FY26 में ही 4.4 लाख ट्रेडर ऐसे थे जिन्हें ख़र्चों से पहले मुनाफ़ा हुआ, लेकिन ख़र्चे चुकाने के बाद नुकसान हो गया।

सामने वाला प्रोफ़ेशनल है

ख़र्चों से पहले, F&O लगभग एक ज़ीरो-सम गेम है: एक तरफ़ का मुनाफ़ा, दूसरी तरफ़ का नुकसान होता है।

ट्रेडिंग कंपनियाँ यानी प्रोपराइटरी ट्रेडर, जो अपने ख़ुद के पैसे से ट्रेड करती हैं।स्रोत: SEBI, अगस्त 2026

यहाँ ट्रेडिंग कंपनियों से मतलब उन कंपनियों से है जो अपने ख़ुद के पैसे से ट्रेड करती हैं। FY26 में, ख़र्चों से पहले, ट्रेडिंग कंपनियों ने ₹44,483 करोड़ का मुनाफ़ा कमाया और विदेशी निवेशकों ने ₹13,896 करोड़ कमाए, जबकि आम ट्रेडरों ने ₹72,243 करोड़ गँवाए।¹ ट्रेडिंग कंपनियों और विदेशी निवेशकों के मुनाफ़े का लगभग 99% हिस्सा उनके पास गया जो एल्गोरिदमिक ट्रेडिंग का इस्तेमाल करते थे। एल्गोरिदमिक ट्रेडिंग में ट्रेड कंप्यूटर प्रोग्राम लगाते हैं। सिर्फ़ 10 ट्रेडिंग कंपनियों के हाथ सभी ट्रेडिंग कंपनियों के कुल मुनाफ़े का तीन चौथाई हिस्सा लगा।

सबसे मशहूर मामला Jane Street का है, जो अमेरिका की एक ट्रेडिंग कंपनी है। जुलाई 2025 में SEBI ने एक अंतरिम आदेश जारी किया, जिसमें आरोप लगाया गया कि इस कंपनी ने एक्सपायरी वाले दिनों में Nifty और Bank Nifty में हेरफेर किया। SEBI का कहना है कि कंपनी ने ऐसा अपने ऑप्शन वाले दाँवों से मुनाफ़ा कमाने के लिए किया। अंतरिम आदेश का मतलब है कुछ समय के लिए दिया गया आदेश, जो किसी मामले में आख़िरी फ़ैसला आने से पहले दिया जाता है। SEBI ने ₹4,843.57 करोड़ ज़ब्त किए, यानी कंपनी को यह पैसा अलग रखना पड़ा। कंपनी ने यह पैसा एक एस्क्रो खाते में जमा किया। एस्क्रो खाता ऐसा खाता होता है जिसमें किसी विवाद के सुलझने तक पैसा रखा रहता है। SEBI के आदेश में कहा गया है कि Jane Street ने जनवरी 2023 से मार्च 2025 के बीच भारतीय बाज़ारों में ₹36,502 करोड़ का शुद्ध मुनाफ़ा कमाया।⁷ Jane Street इन आरोपों से इनकार करती है और उसने अपील की है। सितंबर 2026 की शुरुआत तक यह मामला अभी भी चल रहा था।⁸

वे बार-बार लौट आते हैं

नुकसान होने के बाद भी ज़्यादातर लोग रुकते नहीं। जिन ट्रेडरों को लगातार दो साल नुकसान हुआ और जो फिर भी ट्रेड करते रहे, उनमें से लगभग 10 में से 9 को अगले साल फिर नुकसान हुआ।⁵ जिन लोगों ने FY22 से FY26 तक हर साल ट्रेड किया, उनमें से लगभग 3 में से 2 को हर साल नुकसान हुआ। सिर्फ़ 200 में से 1 ने हर साल मुनाफ़ा कमाया।

SEBI ने क्या बदला, और क्या इससे फ़र्क़ पड़ा?

नवंबर 2024 से SEBI ने इंडेक्स F&O के नियम सख़्त कर दिए।⁹

• पहले सबसे छोटा कॉन्ट्रैक्ट, जिसे आप ट्रेड कर सकते थे, ₹5 से 10 लाख का होता था। SEBI ने इसे बढ़ाकर ₹15 लाख कर दिया, इसलिए अब हर दाँव के लिए ज़्यादा पैसा चाहिए।
• हर स्टॉक एक्सचेंज सिर्फ़ एक इंडेक्स पर वीकली ऑप्शन दे सकता है। इससे वीकली एक्सपायरी वाले दिनों की गिनती घट गई।
• ऑप्शन ख़रीदने वालों को पूरा प्रीमियम पहले ही चुकाना होता है।

सरकार ने F&O पर STT भी बढ़ाया, पहले अक्टूबर 2024 में और फिर अप्रैल 2026 से।¹⁰

इन नियमों से ट्रेडरों की गिनती घटी। एक्टिव आम ट्रेडरों की संख्या 18% घटकर FY25 के 106 लाख से FY26 में 87.5 लाख रह गई। FY16 के बाद यह पहली सालाना गिरावट थी, और नए ट्रेडरों की संख्या लगभग 40% घट गई।¹

लेकिन जो लोग टिके रहे, उन्होंने उतनी ही जमकर ट्रेडिंग की। FY26 में जितना ऑप्शन प्रीमियम ट्रेड हुआ, उसकी कुल रक़म 7% बढ़ गई। मार्च 2026 तक ऑप्शन की औसत रोज़ाना ट्रेडिंग, नए नियमों से पहले के मुक़ाबले लगभग दोगुनी हो गई थी। हर ट्रेडर का औसत नुकसान भी बढ़कर लगभग ₹1.17 लाख हो गया। ख़ुद SEBI ने यह नतीजा निकाला कि नियमों से ट्रेड करने वालों की गिनती तो घटी, लेकिन उनके ट्रेड करने का बुनियादी तरीक़ा नहीं बदला।¹

Footnotes

1. SEBI, Study: Profitability of Individual Traders in the Equity Derivatives Segment, FY25 to FY26, 20 August 2026, and SEBI, Study: Analysis of Profits and Losses in the Equity Derivatives Segment, FY22 to FY24, 23 September 2024. Loss figures cover clients of the largest brokers (about 9 in 10 traders); SEBI suggests whole-market figures would be about 11% higher. The ₹210 crore a day is my arithmetic: ₹3,84,856 crore over the 1,826 days from April 2021 to March 2026. The FY20 trader count is read from a SEBI chart. Income data covers about 55% of FY26 traders. ↩ ↩² ↩³ ↩⁴ ↩⁵ ↩⁶ ↩⁷ ↩⁸ ↩⁹ ↩¹⁰ ↩¹¹

2. FIA, Premium turnover in Indian options hits $150 billion, 14 May 2024. Contracts in India are small, so India’s share by value is much lower than its share by number of contracts. ↩

3. SEBI’s revised FY25 figure from its August 2026 study is ₹1,11,788 crore. Its July 2025 study reported ₹1,05,603 crore from a smaller sample of 13 brokers. ↩

4. SEBI, Risk disclosure with respect to trading by individual traders in the equity F&O segment, circular of 19 May 2023, effective 1 July 2023. ↩

5. SEBI, Study: Trading Behaviour of Individual Traders in the Equity Derivatives Segment, FY25 to FY26, 20 August 2026. The share of option buyers who lost comes from SEBI’s random sample of 5,050 traders. ↩ ↩²

6. SEBI, Consultation paper on measures to strengthen the index derivatives framework, 30 July 2024. ↩

7. SEBI, Interim order in the matter of index manipulation by Jane Street Group, 3 July 2025, and SEBI press release on escrow compliance, 14 July 2025. The ₹36,502 crore is net profit across all segments, including ₹43,289 crore from index options. These are SEBI’s allegations in an interim order. ↩

8. Reuters, US trading firm Jane Street files appeal, 3 September 2025; Mint, Jane Street vs SEBI, redux, 4 September 2026, which lists the next tribunal hearing for 5 October 2026. ↩

9. SEBI, Measures to strengthen the equity index derivatives framework, circular of 1 October 2024. The measures were phased in between November 2024 and April 2025. ↩

10. Union Budget 2024-25 and Union Budget 2026-27 speeches. STT on options rose to 0.1% of the premium from October 2024 and to 0.15% from April 2026. ↩